鱼跃制氧机的发展与增长速度,家用医疗

                   鱼跃制氧机的发展与增长速度

业绩符合预期。公司前三季度合计营业收入6.55亿元,同比增加59.93%;营业利润1.22亿元,同比增加40.57%;归属于上市公司股东净利润1.16亿元,同比增加60.92%;对应EPS 0.46元。其中,三季度单季收入2.21亿元,同比增加58.68%;营业利润3545万元,同比增加8.7%;归属于上市公司股东净利润3551万元,同比增加34.96%。

　　老产品将继续从低端向高端升级。血压计、听诊器、制氧机等老产品国内市场占有率第一,需求旺盛,具有绝对的市场定价权。预计血压计将继续从汞柱血压计向电子血压计、无汞血压计方向发展,制氧机向微型和大型制氧设备发展,氧气阀向可随呼吸自丰控制流量的产品发展。今年以来,制氧机、雾化器、氧气阀等均取得100%以上增长。

　　新产品有力助推公司可持续发展。公司自主研发电子血压计、X关机、全科诊断设备新产品,通过外延收购获得体温计、针灸计、缝合线等产品。新产品盈利能力较强,产能利用率将继续高企,是公司未来保持业绩高增氏的基石。今年以来,电子血压计、无汞体温计等均实现快速增长。

　　财务指标正常。公司毛利率基本保持在3 8%。管理费用率因加大研发投入和引进人才而升高近3命百分点。由于实际税率下降近4个百分点,净利润率稳定在17.7%。应收帐款周转率仍为5.9次,但因制氧机增长较快,公司储备较多压缩机,使存货原材料储备增加明显,存货周转率下降。经营现金流亦受到影响,低于每股收益水平。

　　未来业绩有望继续高增长。在消费升级和新医改背景下基层卫生医疗建设的大背景下,我困医疗器械行业将保快速发展态势。公司在价格、质量、品牌方面优势明显,研发、营销投入力度不断加大,随着公司进一步完善OTC产品的营销网络,未来公司在医疗器械行业的龙头地位有望进一步巩固。

　　风险因素:医院线产品推广、进军III类医疗器械、人才引进等带来的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级:预计公司2010-2012年EPS分别为0.68/1.02/1.47元/股,PE分别为61/41/28倍,当前价41.71元,2011年目标PE 60倍,目标价60元,维持“买入”评级。