广誉远扭亏为盈，降低淫羊藿等原料成本是关键！

广誉远中药股份有限公司（广誉远，SH 600771）8月25日晚间发布半年度业绩报告显示，2022年上半年营业收入约4.79亿元，同比增加27.71%；归属于上市公司股东的净利润约783万元，实现扭亏为盈。但据我平台数据监测，该企业产品多以滋补养生类为主，贵细料和高值药材投入成本高，接下来几年如何降低原料成本是关键。

　　图1：2016-2021年广誉远核心经营数据

　　一、主打中药滋补保健

　　广誉远主要从事中药产品的生产、销售，核心业务为中成药业务。依据产品定位和销售渠道的不同，公司医药工业主要包括传统中药、精品中药和养生酒三大板块。

　　分产品来看，2022年上半年公司主营业务中，传统中药营业收入3.40亿元，同比增长50.72%，营业成本同比增长39.84%，其中，毛利较高的安宫牛黄丸系列产品销售占比较上年同期增加 24.04 个百分点；精品中药营业收入0.84亿元，同比下降14.38%，营业成本同比下降29.73%；养生酒营业收入0.17亿元，同比增长73.63%，营业成本同比增长15.72%，毛利率上升 21.30 个百分点。

　　拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸等明星产品的传统中药板块2022年上半年贡献了约七成的营业收入。其中，龟龄集和定坤丹属国家保密品种。

　　本期，天地云图中药产业大数据平台就从其核心产品龟龄集涉及原料角度，浅析企业面临的中药原料成本压力情况。

　　二、龟龄集核心原料

　　表1：龟龄集核心原料

　　该药能强身补脑，固肾补气，增进食欲，临床用于治疗肾亏阳弱，记忆减退，夜梦精溢，腰酸腿软，气虚咳嗽，五更溏泻，食欲不振。

　　三、龟龄集原料涨跌情况

　　表2：龟龄集原料一年涨跌情况

　　龟龄集原料在2021年1月-2022年9月期间，12个原料品种价格上涨，占比75%，1个原料价格走平，占比6.25%，3个原料价格下跌，占比18.75%。

　　四、龟龄集原料行情分析

　　人参，产地8月中产新，受到清山以及今年雨水影响，预计产量减少。目前市场货源供应有量，近期商家小批量采购，货源走动一般，行情稳定运行，现生晒货45支价格320-330元（公斤价，下同）之间，生晒货80支价格在255-260元之间。

　　鹿茸，市场需求有限，由于该品种以专营为主，商家关注度一般，近期货源走动不快，持货者喊价依然坚挺。现市场鹿茸花二杠一级货在9200-9500元，花二杠二级货售价在8200-8500元；马鹿三叉一级货在2800元上下。

　　海马，属管制品种，市场有资质的经营商家有限，货源走销一般，行情与前期相差不大。现市场海马平马一克以下货价格在8000元，一克以上货价格在9000元，二克货价格在9500元，四克货价格在11000元，五克左右货价在13000元；四克三斑马货价格在14000元。

　　枸杞子，宁夏中宁县的产新已结束一段时间，这几日受中秋节影响，购货商家增加，货源走动稍有好转，但由于供应较为充足，行情依然不温不火。目前本地所产的280粒的货品报价在48-50元，350粒的货价格在40-42元；甘肃280粒的货价格在40元左右，350粒的货价格在35-36元。

　　丁香，随着市场库存消耗，近日市场货源走动略有好转，商家关注力度一般，行情有反弹迹象，现市场丁香大丁价格在62-65元之间。如果市场库存得不到有效补充，后市值得留意。

　　牛膝，受去年产地减产影响，怀牛膝行情居高不下，目前市场牛膝头肥货售价50-55元，二肥货售价43-45元，平条售价38-40元，牛膝0.4-0.6的丁的价格55-60元。预计今年产新前，高价行情将继续。

　　锁阳，近期来货量不大，有商家咨询购销，货源小批量走动尚可，市场货源需求有所抬头，目前市场锁阳统货售价46-48元，选货售价在55元左右。

　　地黄，随着产新临近，持货者出货意愿增强，前期行情有所回落，近期库存不多，商家喊价较乱，现市场地黄混等货喊价在45元，采购商多随购随销，降低产新后带来的风险。

　　补骨脂，市场库存一般，近日需求有所增加，商家关注度提高，且随着货源正常走动，行情稳中趋坚，目前市场一般货多要价在13元左右，包检货价在15-16元。

　　菟丝子，价格不高，库存消耗，市场有商家关注，近期以实际需求为主，货源走动尚可，行情转稳，现市场内蒙统货要价27-28元，宁夏货售价26-27元。

　　肉苁蓉，市场库存不丰，商家购进多以小量为主，行情已有很长一段时间没有波动，现软统货价格在100-105元之间，商家随购随销，后市难有利好。

　　天冬，产区已经开始产新，新货上市量还少，距离大量产新上市还有一个月时间。近期市场货源正常走动，行情无变化，现统货价格在41-42元之间。今年预计产量比较平稳，后市价格稳定运行。

　　淫羊藿，甘肃产地近期上市量不大，关注人气旺，散货成交价格在150元左右；当地经营户大货正常走销，价格坚挺，高含量货成交价格在180-200元。

　　五、综合点评

　　1、地黄、海马等品种采购成本压力较大  原料压力测试显示，目前龟龄集原料从供应量压力上看，主要来自于地黄、牛膝、丁香、淫羊藿、补骨脂和海马等；而从质量压力上看，主要来自于淫羊藿、海马、锁阳等。

　　2、淫羊藿野生资源减少、含量差异大  高价刺激下，淫羊藿的生长速度跟不上采挖速度，淫羊藿野生资源逐渐枯竭。甘肃陇南、甘南、临夏、定西、迭部县等地所产淫羊藿因质量好、含量高，备受广大药厂、药商的青睐，而四川等地的淫羊藿含量偏低，价格偏低。未来这种供需矛盾会更加突出，甘肃优质淫羊藿价格还会继续上涨。

　　3、广誉远净利润不高的核心原因并非完全来自原料压力  通过数据分析，我们发现，该企业虽然实现扭亏为盈，但净利率仍有较大增长空间，这个增长空间一方面是控制原料成本；另一方面则要降低销售费用。从2021年财报可以看到，公司总营收8.542亿元的情况下，广誉远的销售费用占比超九成。监管工作函也提到，广誉远2021年销售费用达7.82亿元，为历史最高。

　　综上所述，2022年，回归山西国资的广誉远实现扭亏，企业管理成效不断显现、效益大幅回升。此外，公司加强终端动销管理，加大应收账款清收力度，报告期末公司经营性现金流量净额为5370.86万元，较上年同期大幅增长88.20%。但该公司核心产品龟龄集的16个原料中有12种原料上涨，对公司成本造成不小压力，未来几年必须重视原料成本控制。