东证资管—阿里巴巴1号“尝鲜”

　　该专项资管计划共募资5亿元，本次上市交易的为3.75亿元优先级资产支持证券

　　编者按：国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点的消息甫出，便搅动了银行、信托、券商、保险等金融机构的一池春水。大行积极备战参与扩大试点，券商将之视为又一项创新业务，信托抢食制度红利，险资也跃跃欲试，一片诱人的蓝海展现在各类金融机构的面前。

　　下周，深交所的上市锣声将再次响起，又一项创新交易品种即将载入中国资本市场发展史册。

　　《证券日报》记者从消息人士处获悉，下周，东证资管—阿里巴巴1号专项资产管理计划(优先级)将在深交所正式挂牌交易，这也是我国首只券商类信贷资产证券化产品登陆交易所。

　　2013年8月下旬，深交所发布《关于发布<深圳证券交易所资产管理计划份额转让业务指引>的通知》，可以为券商集合计划、专项计划以及基金子公司的一对多产品提供资管份额转让服务。

　　据悉，东证资管—阿里巴巴1号专项资产管理计划(下称该专项计划)于今年7月29日正式成立，共募集资金5亿元。其中，优先级资产支持证券3.75亿元，次优级资产支持证券0.75亿元，次级资产支持证券0.5亿元。

　　一位业内资深人士指出 ，东证资管—阿里巴巴专项资产管理计划是小额贷款类资产证券化的首次尝试，具有重要意义。交易所是一个开放透明的平台，随着该专项计划在深交所上市，将会吸引更多的投资者参与其中，解决了客户对流动性的需求。

　　引入多种创新模式

　　证券公司资产证券化业务，是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。

　　自《证券公司资产证券化业务管理规定》2013年3月15日发布以来，证券公司资产证券化业务正式由试点业务转为常规业务。中国证监会网站显示，今年以来，共有11单专项计划上报，其中，8单已获受理。截至目前，已成功发行的专项资产管理计划已超过15单，累计融资额超过300亿元。

　　今年年初，东证资管向监管层上报东证资管—阿里巴巴专项资管计划，6月底获得证监会批复后，7月29日、8月13日东证资管—阿里巴巴1号、2号专项资管计划悄然成立，并获得机构投资者追捧，募集资金均达获批规模上限(5亿元)。另外，9月17日起东证资管正式发售东证资管—阿里巴巴3号资管计划，募资目标规模5亿元，资产支持证券期限为自专项计划设立之日起15个月。

　　与此前证券公司资产证券化产品相比，在产品结构、风险控制、运营结构方面，该专项计划具有一定的创新性。

　　从产品结构看，根据不同的风险、收益特征，该专项计划资产支持证券分为优先级资产支持证券、次优级资产支持证券和次级资产支持证券，三者比例大致为75%：15%：10%。其中，优先级、次优先级份额面向合格投资者发行；次级份额全部由原始权益人持有。优先级资产支持证券获得了3A的市场评级。

　　在风险控制方面，管理人不仅通过结构化的方式进行内部增信，阿里金融旗下的担保公司——商诚担保提供外部增信；同时还从资产准入、资金运营和实时监控等方面进行严格的风险防范与管理。

　　在此前提下，该专项资管计划在基础资产、交易结构、发行模式、日常运营等方面都有一定的创新性，使得产品能够平衡投资者、融资方和小微企业的需求，实现了多方共赢。

　　首先，在基础资产上，该专项计划的基础资产为阿里金融旗下两家小额贷款公司的小额贷款资产，具有金额小、期限短等显著特征，是业内首个以小额贷款资产为基础资产的证券公司资产证券化项目。

　　其次，在交易结构上，该专项计划采取了循环购买基础资产的方式。所谓循环购买，是指基础资产的相关债权获偿还后，产品管理人再用获得的资金循环购买新的基础资产，以适应短期资产和长期证券的期限匹配。

　　第三，在发行模式上，该专项计划采取了统一结构、一次审批、分次发行的模式，更好地满足电子商务平台上小微企业的资金需求节奏。在获批的东证资管—阿里巴巴1号至10号专项资管计划中，每只专项计划募集资金规模为2亿元至5亿元，10只专项计划募集资金总规模在20亿元至50亿元之间。

　　第四，在日常投资管理过程中，该专项计划引入了自动化的资产筛选系统和支付宝公司提供的资金归集和支付服务，更好地适应阿里小贷基于互联网和大数据的业务模式。

　　实现多方共赢

　　植根于小微企业的阿里金融以自身业务为基础，借助互联网优势，探索出一条解决小微企业“融资难”的新途径。

　　阿里金融旗下的浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司和重庆阿里巴巴小额贷款有限公司分别成立于2010年3月和2011年6月，其依靠本身的互联网技术、资源及客户优势，针对小微企业数量众多、融资需求频率高、需求额度小等特点，开发和完善了以“网络、数据”为核心的新型微贷技术，采用大数定律理念，为大批量小微企业提供融资服务。截至今年二季度末，阿里小贷已经累计为超过32万家小微企业、个人创业者提供融资服务。

　　分析人士指出，该专项计划有助于增强阿里小贷服务小微企业的能力，淘宝、天猫等电子商务平台数以万计的商户及卖家将直接受益，在满足投资理财需求的同时，又满足了小微企业的融资需求，提升了证券公司服务实体经济能力，实现了多方共赢。

　　自2005年以来深交所积极推进资产证券化业务，成功实现了高速公路收费、污水处理收费、电力收益等资产的证券化，为实体经济发展、基础设施建设提供了有力支持。近一年多来，深交所陆续挂牌了南京城市污水处理收费、欢乐谷主题公园入园凭证、澜沧江电力收费等产品，为企业融资62.5亿元。这次东证资管—阿里巴巴专项资管计划产品上市，标志着深交所在证券公司资产证券化上迈出了新的一步。

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