医疗投融资：前景丰满现实骨感

□首席记者 闫 龑□

一周前，中国平安旗下O2O健康医疗服务平台——平安好医生，A轮融资5亿美元的消息不胫而走。鼓励社会资本办医的利好政策不断推出，“健康中国”上升为国家战略，激发了社会资本投资医疗产业的热情。但在资本激情火热的同时，也有操盘手泼冷水：医疗健康产业投资“钱景”未明，实际操作中更是面临不少沟沟坎坎。

■新建医院 瓶颈依然不少

“医疗行业是如此特殊，医疗投资是如此之难，所以一定要谨慎、谨慎、再谨慎。”在日前由国家卫生计生委支持，中国卫生杂志社和健康报社主办的2016中国卫生发展高峰论坛，国寿投资控股有限公司投资总监叶栩彪的一番话引起了业内人士共鸣：“不要看公立医院一床难求，就认为社会资本能够轻松地把医疗业务做起来；也不要看公立医院服务环境不理想，就认为能够轻松地开展高端服务；更不要想着赚快钱，建个医院转手卖掉来获利。”

“目前医疗投融资市场困难重重，社会资本办医遇到的瓶颈问题仍没有得到彻底解决。”叶栩彪举例说，“新建医院遇到的土地成本问题，对于公立医院来说根本不是事，但对社会资本来讲，仍有不少难以逾越的政策障碍。比如，有的地方规定医疗产业用地按同等地段的商业四级来计算，或者地价参照当地住宅类地价，导致土地成本非常高。”

新建医院建设周期长，大量资金沉淀带来的压力，也是社会资本不得不承受的。叶栩彪介绍，社会资本办医获得医保资格往往要花费很长时间，更重要的是，很多地方医保基金给社会资本办医的份额非常小，无法满足医院开销，获得医保资格能够吸引更多病人，但是额度太小又不得不求助于高端服务，基本服务和高端服务混杂在一家医院里，服务流程非常混乱。没有医保资格难受，有了也难受。

叶栩彪以实践者的身份介绍，就算社会资本办医提供的薪资很高，大牌医生也未必愿意来，因为专家来到新建医院后发现，一天可能只有几个患者，这对于在公立医院满负荷运转的医生来说，是一种极大的资源浪费，因此医生希望患者多了再到医院出诊。没有医生，患者不来；没有患者；医生不来，很容易陷入恶性循环的怪圈。

“投资医疗行业，社会资本必然要经历持续的投入和亏损，是否有底气一直坚持下去。面对现金流不平衡的压力仍然敢于投入，是每一个新建医院都要面临的问题。” 叶栩彪说。

■PPP模式 资本仍在观望

“PPP模式，作为政府融资的又一重大改革举措，指的是政府和社会资本开展合作，但目前的情况是中央力推、政府热捧，但资本却在观望。”盛康控股执行总裁樊燕直指社会资本与公立医院合作的困境。

“首当其冲就是体制问题，医院管理涉及多个部门，‘提着猪头找不到庙门’的事情时有发生。”一位医疗投资人介绍，公私合营项目申请周期往往要1年以上，运营团队需要持续花大量时间和精力才能获得审批。此外，各方理念的差异也是一大难题：投资者关注的是资金周转等商业指标，政府关注的是保障基本医疗服务和社会稳定，而医院院长关注的是投融资以后能带来多少资源，“如此多的不同利益诉求，兼顾各方非常难”。

中国医院发展研究院院长马进提出，公立医院政府资金投入不足，其解决方法就是由社会资本提供帮助。但在卫生领域引入社会资本，是一个非常复杂的问题。社会资本具有逐利性，如何投入具有公益属性的非营利性医院改制中值得探讨，如果社会资本参与公立医院改制，逐利性和公益性如何平衡，目前还没有定论。（下转第2版）（上接第1版）

马进说，现阶段发展混合所有制的医院，只是我国特殊情况下的一种过渡手段，而不是最终目的。“政府可以参与混合所有制营利性医院的建设，但最终必须要退出。营利性医院应该由市场进行资源配置。”他说，营利性社会资本参与公立医院改制，如果建非营利性医院，应当采取PPP模式，政府承诺在一定期限内还清企业资金。社会资本到期后要退出，其间可参与医院后勤服务管理等，给社会资本一个获取利润的机会。

财政部财政科学研究所研究员、中国财政学会PPP专业委员会秘书长孙洁提出，对于PPP模式而言，政府给社会资本多高的回报，并不取决于政府，而取决于市场。社会资本除了建设医院，还要负责其后几十年的运营管理。政府把原来一次性支付的建设费、服务费，变成未来几十年按照预算支付，这不是简单地把还款周期拉长，而是对项目本身的一种运营管理。

■投资回报 需做大产业协同

樊燕介绍，通过并购整合医疗产业资源的社会资本，已经表现出了多元化的趋势。目前可以分为3类：一是医疗系，比如华润医疗、北大医疗；二是金融系，比如中信医疗；三是保险系，比如中国人寿、新华保险等。这些较大的医疗集团利用自身优势，整合医疗产业资源，进行产业协同，完成企业的发展战略。目前，医疗领域的并购无论是金额还是例数，都在并购市场中排名靠前。

无论哪种形式的社会资本，都要经历融、投、管、退四大阶段，构成完整的一轮投资，资本要考虑利益，必然关注退出问题，也就是回报问题。“从目前来看，社会资本投资医疗很难获取利益。举办非营利性医院，意味着可以享受医保资格、免税、老百姓信任、吸引医生等好处，但问题是盈余不能分红。”叶栩彪进一步解释说，目前，民办企业还很难接受投资之后没有回报，即使是国有企业，也无法接受国有资产无法增值。

“如果社会资本办医想从非营利性转变为营利性，同样非常困难。”叶栩彪说，有的地方提出，把非营利时期赚取利润的应交税费补齐，就可以转为营利性；有的地方要求，把前期全部投入资产捐赠给社会，企业才能开始营利。各地政策尺度不一，没有可操作性的路径，随意性很大。

不过，资本还有一条路就是不退出，而是做大产业协同，以“羊毛出在猪身上”的思路，通过其他方面获利。叶栩彪说，医疗产业链的市场规模巨大，资本瞄向不应仅仅集中于医院，而是要在产业链上齐头并进，覆盖从医药、医生、医保支付，到供应商、经销商等多个领域。“只要耐得住寂寞，无论投资规模大小，都会有回报。”